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卡森国际玩呢?优质资产低价“卖给”亲生女 两任财总闪电辞职

文章作者:来源:www.kuisparlay.com时间:2019-08-30



高质量的资产以低廉的价格出售给亲女性。这两位财务主管辞职并回到办公室:卡森国际,那怎么玩? |港股金融诈骗

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作者| 闲彦

说到皮革,我觉得很多老铁和风云君,第一次在我心中闪过,“江南皮革工厂倒闭了,老板用小蝎子跑了.原价200万,全是20件。“

在街上的小商店里反复播放的小号小号是一种神奇的声音,我不记得就记得它.

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如今,卡森国际公司(香港0496)真是一家知名的皮革工厂。公司位于浙江省海宁市。前身可以追溯到1988年的青云华丰制革厂。2005年,在香港联合交易所主板上市。

老板朱章金拥有超过31年的皮革制造经验。那么这家皮革工厂在皮革行业的领导下的命运是什么?

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根据公司分部数据,其业务可分为三个部分:

(1)软家具的制造和销售,称为“制造”。事实上,该业务最初包括三类软家具,家具皮革和汽车皮革,但公司在2016年通过关联交易销售后两类业务。(2)中国房地产开发,简称“房地产开发” “生意; (3)其他,主要包括经营自营度假村,提供旅游服务和物业管理服务。 2018年,收入比例仅为5%,未进行检查。

在2016年及之前,该公司还将一项业务归类为家具零售,因为金额很小,应该稍后合并到制造部门,不予调查。

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2016年度报告)

朱老板显然对传统制造业不满意,近几十年来一直未能抵挡中国的房地产狂潮。

毕竟,在过去几年的过去几年中,是时候计算金钱,而不是大脑!从那以后,“两轮驱动开发模式”终于形成了。

由于彼此是风和马的主要业务,那么我们仍然是旧的规则,两个轮子被拆除并逐一分析。

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公司网站)

一、遮遮掩掩的房地产商

没错,如果您认为该公司的主要业务仍在制造,那么这是一个很大的错误。房地产早已成为公司营业收入和利润的主要来源。

2018年,公司的收入为36亿元人民币,其中“房地产开发”占75%,达到27亿元,而其他轮子制造业务收入仅为7亿元,占20%。其余的业务仍然难以适应。

从下面的收入分类表中不难看出。从每个业务部门每年的收入贡献来看,2015-16显然是一个重要的转折点:一旦主流制造业务的收入在2016年大幅缩水,房地产开发已成为一家公司。业务的主力军。

2016年上演的大戏也是本次分析的重点,我将在稍后讨论。

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让我们来看看营业利润的分布。 2018年,房地产开发贡献的营业利润达到4.4亿元,占营业利润总额的103%。这主要是因为其他业务处于亏损状态。

有趣的是,该公司的房地产开发营业利润已显示出明显的盈亏周期,尽管2018年的行业盈利似乎脱颖而出,但过去10年的总利润仅为4.3亿。

也就是说,2018年之前的9年公司都在亏钱。

我不知道朱老板在想什么?房地产真的很有趣吗?真的不想省钱吗?

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而相反,被上市公司严重削弱、不受待见的制造板块却在过去10年中仅有2013年微亏400万元,其余年份均实现盈利, 10年间为公司带来了12.2亿的盈利。

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更有意思的是,公司似乎并没有认识到自己的房地产开发商的身份:阅读公司的年度报告,我们通常会看一个房地产公司的年度,季度甚至月度销售额,销售目标和完成率,土地储备,销售单价等,公司珍惜黄金等字样并没有披露。

当然,主要原因可能是该公司的房地产项目非常有限,只有六个,即几乎不需要用两只手来计算,其中四只仍在开发中,另外两只已经完成。

从区域划分来看,两个位于海南省,两个位于江苏省,另外两个位于吉林省和浙江省,所有六个项目都位于三线和四线城市。

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这种规模在国内房地产行业中的地位如何?

根据中国房地产协会和上海益居房地产研究院中国房地产评估中心联合选择的《2019中国房地产500强》名单,冯云军发现了两组相对重要的数据:

首先,到2018年底,中国百强房地产企业的集中度不断提高。 1000亿住房企业达到30家,创历史新高。此外,前10强房地产市场份额为24.0%,前100强房地产市场份额为63.5%。

二,公司排名前500名的是湖南顺天建设集团有限公司。

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中方网)

虽然顺天建设集团不是一家上市公司,但在其官方网站上,该公司2018年公布的收入约为35亿元人民币。

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湖南顺天建设集团有限公司官方网站)

这也就说明了,卡森国际目前的地产业务规模连全国前500名都挤不进去。

冯云军在分析各大房地产公司的业务之前曾多次表示。房地产业的规模是与生存相关的第一个因素,这是由房地产业的金融属性决定的。

这是大型住房公司努力实现超过1000亿的销售的根本原因。说穿了,死亡之地,生存之道。未来,中小型房地产公司甚至还活着,更不用说发展了。

根据公司目前的规模,是否有理由感到乐观?

看着土地储备,冯云军终于从公司的官方网站上找到了这个数据,占地5000英亩。这是长期发展的基础吗?

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公司网站)

此外,2018年,公司房地产开发板块的资产负债率为70%,与房地产行业平均水平基本一致。

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以上是公司业务的核心.客人喜欢它吗?

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二、两位千金大小姐的“捡漏”生意

制造部门是公司过去的业务。然而,近年来,该公司的业务发展轨迹已经大大减少了制造业的存在。

这到底是怎么回事?风云君逸是最重要的事情。

2016年2月,公司及其控股子公司与采购商朱家云和朱玲仁签订合同,出售其汽车皮革和家具皮革业务。包装的子公司包括:海宁卡森皮革,海宁桑德,海宁森美,大丰华,海宁的家庭价值,承诺卡森和海宁卡森。

该交易于2016年11月25日完成。朱嘉允、朱灵人系公司实控人朱张金的女儿。

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2016年度报告)

当然,不仅是出售,所谓“帮马送旅程”:这些前子公司已成为公司的持续关联交易提供商,公司还为他们提供银行融资担保,金额为2016-18每年不超过6.8亿元。

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我们来看看这个交易安排。以下提到的上述包装销售业务被称为“销售业务”。

该交易最初预计总代价为4.9亿元人民币,其中包括1.9亿美元的债务承诺和3.1亿美元的现金代价。

销售业务的业务情况如何?首先看一下表现。

销售业务的规模显然很大。 2016年(销售完成后约11个月)的收入达到11.8亿元,比2015年的18.3亿元减少36%。

由于2016年的数据不够全面且已被公司“重新声明”(后面会有所描述),冯云军认为2015年披露的数据更具参考价值。

例如,在2015年,公司的收入为32.4亿元,汽车皮革占13.7亿元,家具皮革占2.8亿元。两者总数为16.6亿,占当年收入的51%。

与其说上市公司是在调整业务结构,不如看成是借机变卖主业,而且还很便宜噢。

从税前利润来看,销售完成前2016财年销售业务的税前利润为1793万元,比2015年的2382万元低33%(注:根据重述数据,可信度较低的程度)。

乍一看,似乎PE值并不差。

但是,从经营活动的现金流来看,销售业务的财务状况远远好于我们的想法!

例如,2016年销售前经营活动产生的现金流量已达2.2亿元,比2015年全年增加67%,目前的资本支出(包括在投资现金流量中)估计非常有限。

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2016年度报告)

有了这样一个核心,这么优质的企业,你还觉得价格公平吗?每年能分给股东的自由现金流超过2亿元,只需要4.9亿元的对价……而且是打包卖给自家两位千金大小姐的哦。

冯云军忍不住想起左老师的口号:“父母的爱儿子影响深远。”

爱女人渴望削减,其他投资者也不敢追随?

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公司公告)

从资产的角度来看,它更加离谱:根据公司披露,已出售资产的净资产为4.7亿元,与4.9亿的对价比,你算算溢价率多少?

原来总代价为4.9亿元,据说它含有3.1亿现金。实际情况是,朱老板仅收获2.5亿元,收获顺利。

朱家上上下真的把“肥水不流外”的概念推向了极致。

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2016年度报告)

那么销售业务带给公司的收入是多少?对不起,原本说上市公司取得了2200万的小利润,实际结果不仅没有赚钱,还亏损了547万元。

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公司公告)

这种吃,朱老板,不觉得不舒服?想想在开始时没有列出它有多好,它是你自己的。

为什么要进入市场?做一个小技巧,把一块肉夹在你的碗里,然后盯着它看。

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朱老板:我在哪里!我是这样的人吗?你们都误解了我,我是为了公司,为了你们!

让我们来看看官方的言论。出售有两个原因:

首先,该公司的股价疲软且交易缓慢。制造业务“似乎对香港投资者没有吸引力”.

是的,一个“貌似”已经完成了朱波的不满,并留下了一步让他在未来遭到殴打:这是因为你投资者不好看我们公司的第一个.至于交易原因老板猜对了还是猜错了,是TM在关心的“绅士程度”吗?我不欠你,我会从坚强的开始。

其次,汽车和家具皮革市场的竞争正在加剧,前景不明朗。

前景中“不清楚”的含义与“看起来”相同。嗯.作为一个真正的控制者,你不必担心投资者,你有麻烦,你很尴尬.

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公司公告)

朱老板知道大局,考虑大局,只关注投资者。冯云军真的很佩服。

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另外,我们来谈谈公司的“其他好处”。

2007年9月,该公司通过增资协议收购了海宁皮革城(. SZ)4.92%的股权。

2014 - 16年情况如下:2014年,公司出售海宁皮革城1.37%,实现利润1.9亿元; 2015年,该公司出售了1.29%的股份,实现利润2.9亿元; 2016年,它出售了0.67%的股份并获利了结。 7480万元。

这三笔“其他收益”分别占到各年税前利润的1.58倍、1.24倍、11.44倍,也就意味着,如果没有股票投资收益,这三年的税前利润将全部由正转负。

特别是2016年,海宁皮革城的销售额增加了7480万元,而目前的营业利润仅为3320万元。如果股票投资收益减少,营业利润和利润率将立即转为负值。

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三、因为审计费闹分手?

该公司表示,2015年,由于该公司未能与德勤就年度审计费达成协议,双方选择自愿解散并由立信德豪接管。

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事实上,在此之前,公司的审计费用在过去几年一直在下降:2011年为522万元,2012年为453万元,2013 - 14年为380万元。当你谈论金钱时,它是多么突然,它会伤害你的感情?

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公司公告)

巧合的是,2015年,该公司披露收入32.4亿元,与上年基本持平,看似平静。 2016年,公司重新确定了2015年的收入。

不看不知道一看吓一跳,重述后的收入仅为14.3亿元,比上一年度公布的数据减少了56%!!!

收入主体也可能有这么大的“错误”。这种方法的清晰度和规模足以赢得“市场价值概念股”的称号。

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因此,当您查看2015年财务报告时,公司的收入是稳定的,当您查看2016年财务报告时,该公司的收入实际上同比大幅增加,它确实一举两得。

更巧合的是,该公司首席财务官陈正明于2015年12月辞职,知道何时上任? 2014年7月。

这么好的座位,有多少人垂涎,我怎么能做一年半拍屁股离开?

是孙红阳接管了他。巧合总是一个接一个。 2017年6月,仅一年半。这名男子也辞职了,交给空降的彭伟军接任了。这名男子从未在卡森国际公司工作过一天。

那么,这真的只是关于审计费用吗?

呵呵呵.

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四、结尾

卡森国际从未缺乏野心。虽然真正的业务只能被描述为任意,但人们从未停止过尝试。至少小型皮革制造和销售业务显然很难实现这一目标。

看看公司近年来的公告,冯云军实际上在2016年6月发现了一份购买意向书,名为《中南邮票协议》。内容是该公司计划以6.12亿元的现金代价收购一个在线交易平台。什么是主要交易?硬币,纸币,邮票,卡片。

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公司公告)

虽然收购意向于2017年10月终止,但冯云军深受其感动:专业的投机精神,敏锐的投机,没有任何赚钱机会,无限的经营能力。自信,人们脸红了,叹了口气。

也许朱老板和冯云军用一句话相信,这就是星星告诉我们的:

如果一个人没有梦想,与咸鱼有什么不同?

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事实并非如此,因为国内房地产业务越来越远离梦想,最好是驶向大海。目前,该公司是柬埔寨的合资企业,也是购买土地,也是建设经济特区,热情的一幕!

等待朱老板发财,看着卡森国际飞向天空,尽快离开银河系!

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